V posledních letech se veřejný prostor zaplnil velkým množstvím ekonomických výhledů, podle kterých se i laici snaží odvodit, jak se chovat ke svým příjmům. Jako spoluvlastník investičního butiku zaměřeného na tradiční i alternativní investice, jsem v posledních dvou letech prožíval výrazné změny v chování našich klientů. Je poučné se na ně zpětně podívat.
Před dvěma lety byl svět investic trochu jednotvárný. Úrokové sazby se pohybovaly kolem nuly a trh byl zaplaven dluhopisy s výnosy okolo 5% ročně. Kdo měl více peněz stal se buď realitním developerem, nebo alespoň kupoval investiční nemovitosti či nemovitostní fondy. K tomu, aby se stal člověk developerem stačilo mít pozemek, povolení stavět a trochu svých peněz. Pak takový developer vydal dluhopisy s kuponem 5 % ročně a kupci mu je trhali z rukou. Na výstavbu si půjčil za 5-6 % ročně v bance a vydělat za dva roky 30 až 40 % bylo běžným standardem. Mimochodem, letos a příští rok by tito „developeři“ měli splatit víc jak 30 miliard korun a ne všem se to, bohužel, podaří.
Vše změnil podzim 2021. Přinesl dlouho zapomenutý fenomén v naší ekonomice: rostoucí inflaci doprovázenou navíc dalšími šoky v podobě výkyvů cen energií a komodit a ruského útoku na Ukrajinu. Lidé, kteří neměli za dobu covidu kde utratit své peníze , začali aktivně hledat cesty, jak ochránit svoje takto nabyté úspory. Objem aktiv, které klienti naším prostřednictvím investovali, začal růst tempem, které překonalo minulé roky. Vedle toho se zvyšoval příliv nových peněz do bankovních vkladů a do investičních nástrojů navázaných na krátkodobé sazby centrální banky. Popularitu si získaly tzv. repo-fondy.
Akcie a dluhopisy v roce 2022 prošly bezprecedentním kolapsem. Poptávka po jiných reálných aktivech než nemovitosti však vrcholila – rostly ceny na dražbách výtvarného umění, investice do zlata, rostla hodnota zlatých mincí, historických bankovek, ale také sběratelského vína nebo hodinek. Na tomto trhu se vytvořila spekulativní „bublina“. Tak například poptávka obchodníků po zlatých mincích ČNB dosáhla nebeských výšin. Zatímco v předešlých letech vydávala ČNB v cyklu „Městské památkové rezervace“ 10 až 12 000 kusů mincí, u posledních 3 edicí (Litoměřice, Kroměříž, Hradec Králové) už ani 15.000 mincí nestačilo poptávce. Obchodníkům byly objednávky kráceny až o 85 % – objednal jste pro klienty 35 mincí a přišlo Vám jich 5 . Cena prvorepublikových svatováclavských dukátů z roku 1929 se tehdy běžně za rok ztrojnásobila. O rok později už jsme ovšem byli schopni pro klienty sehnat tyto mince dokonce levněji, než za kolik je ČNB původně prodávala. A cena svatováclavských dukátů klesla oproti maximům až o polovinu.
Zkrátka rok 2023 už přinesl jasné známky ekonomického zpomalení a návrat k „normálu“ – bohatí se stali ještě bohatšími a cena nejkvalitnějších reálných aktiv se buď stabilizovala nebo mírně zvýšila. Bubliny praskly, mnoho spekulativních očekávání nebylo naplněno a kupci začali hrát prim místo prodejců. Vezměme za příklad sběratelské hodinky Rolex. Ještě v roce 2022 se na sekundárním trhu na toto zboží čekalo i měsíce. Kdybych měl volné peníze letos, dokázal bych nakoupit Rolexky a další luxusní hodinky za několik milionů korun každý týden.
Co čekat dále? Pesimisté se bojí tvrdého přistání. Říkají, že zpomalení způsobí významné potíže v ekonomice, že dojde k odhalení zatím neznámých problémů, které v tomto okamžiku nejsou započítány do rizikových prémií aktiv. Já jsem optimistický realista. Ceny aktiv jsou mnohem lépe ohodnoceny než rok před útokem proti Ukrajině či energetickou krizí. Zejména výnosy nízkorizikových dluhopisů dosáhly úrovní, z nichž mohou v příštích 3-5 letech přinést nadprůměrné výnosy, které významně překračují výnosy spořicích účtů v bankách. Z tohoto důvodu doporučujeme našim klientům kombinovat investice navázané na reposazbu ČNB s diversifikovaným portfoliem střednědobých a dlouhodobých dluhopisových fondů. Ty budou následně těžit z postupného snižování úrokových sazeb.
Postupně se vracíme i k akciím. Věříme, že nás čeká období, kdy kvalitní, aktivní správa bude mít prostor překonávat pasivní indexové investice. Většina klasických podílových fondů má tendenci kopírovat hlavní pozice v příslušných indexech. Naše strategie je umožnit klientům přístup na široké trhy skrze ETF fondy, které jsou až 10x nákladově levnější než klasické fondy. A ty doplňovat o zajímavé příběhy aktivně řízených fondů, které se zaměřují na různé regiony, sektory či koncentrovaná portfolia.
Z alternativních investic se Češi dlouhodobě drží tradice, že nejlepší investicí je cihla. Kvůli vysoké byrokracii a dlouhým administrativním řízením asi nehrozí dramatický pád cen nemovitostí. Kvalitní, luxusní byty v dobrých lokalitách se budou prodávat stále, poptávka po druhořadých projektech a po starých bytech bude dále klesat nebo minimálně stagnovat. Vedle toho se snažíme i nadále nacházet nové úspěšné příběhy, například přímé investice do průmyslových podniků v rámci mezigeneračního přechodu majetku, investice do obnovitelných zdrojů, investice do firem podnikajících v oblasti umělé inteligence či aktivistické investování do akcií. Zkrátka věříme, že aktivní správa úspor se bohatě vyplatí.
Daniel Kadaník
zakládající partner Rubikonfin, a.s.
zveřejněno: 05.11.2023 – Ceny aktiv jsou reálnější než před útokem proti Ukrajině | e15.cz